Pund stuper etter at den nye britiske regjeringen offentliggjorde budsjett

Den nyopprettede britiske regjeringen rullet ut sine finanspolitiske planer fredag ​​morgen – og reaksjonen fra globale finansmarkeder er overveldende.

Hvorfor det er viktig: I hovedsak behandler markedene Storbritannia slik de gjør fremvoksende markeder, som anses å ikke ha de samme pålitelige, disiplinerte institusjonene som setter økonomisk politikk som de rikeste nasjonene.

  • Utover de unike krisene Storbritannia står overfor akkurat nå, er vi i en opp-ned verden sammenlignet med den som rådet i perioden 2009-2019. Politikere over hele verden vil ønske å være oppmerksomme på at underskudd kan ha betydning igjen, selv i rike land.

Driver nyhetene: Regjeringen ledet av statsminister Liz Truss annonserte et budsjett som inkluderer omfattende skattekutt, sammen med bistand til briter som står overfor skyhøye energiregninger denne vinteren.

  • Pakken var større enn analytikere forventet, og utgjorde omtrent 1,4 % av Storbritannias BNP, ifølge JPMorgan. Til sammenligning forventes tilleggsutgiftene neste år inkludert i Biden-administrasjonens signaturpakke for klima og helsetjenester å være mer som 0,14 % av USAs BNP.
  • Utsiktene til høyere underskudd førte til skyhøye renter på britiske obligasjoner, med femårsrenten som steg med nesten et halvt prosentpoeng, til 4,02 %. Det var det største enkeltdagstrekket som er registrert, ifølge Bloomberg.
  • Det falt sammen med at pundet stupte på valutamarkedene til $1,09 fra 11:55 EDT, det laveste mot dollar siden 1985.

Mellom linjene: Normalt, når ledere i et avansert land som Storbritannia vipper mot mer ekspansiv finanspolitikk, er effekten høyere renter, men også en økende valuta, ettersom investorer søker å dra nytte av økende vekst og de høyere rentene.

  • Det er for eksempel det som skjedde etter tidligere president Donald Trumps overraskende seier i valget i 2016. Fornemmelsen av at USA ville kutte skattene – noe som førte til større underskudd – under hans ledelse førte til et rally på 6 % i dollarindeksen i løpet av de påfølgende ukene.
  • Det mønsteret vi ser i Storbritannia – med høyere renter og en svakere valuta – er det du forventer å se i land der investorer mangler tillit til styringsinstitusjonene for å forhindre at underskudd kommer ut av kontroll og frykter at verdien av obligasjonene deres vil bli blåst opp, eller enda verre.
  • Dette vil øke presset på Bank of England for å heve renten enda mer enn planlagt, ettersom finanspolitisk stimulans og svakere pund vil ha en tendens til å forverre inflasjonen. Det gjør imidlertid også en resesjon mer sannsynlig.

I mellomtiden: Beslutninger fra den nye regjeringen om å sparke den øverste embetsmannen i det britiske finansdepartementet og frigi denne finanspolitiske planen uten den tradisjonelle prosessen med gjennomgang fra et uavhengig skattebyrå, bidrar også til en følelse av at økonomisk politikk har gått galt i verdens sjette største. økonomi.

Hva de sier: Den britiske regjeringen “kjører videre med ekstraordinære, til og med hensynsløse ambisjoner” i sin finanspolitikk, skrev Krishna Guha og Peter Williams fra Evercore ISI i et kundenotat.

  • “[I]t kjører et eksperiment med svært høy innsats om hvor bindende markedsøkonomiske begrensninger ligger for en utviklet økonomi med sin egen sentralbank, et stort innenlandsk finanssystem og gjeld i innenlandsk valuta.”

Tilbakeblikk: Rundt 2010 var det mye diskusjon om «obligasjonsmarkedsvakter», den antatte rollen som finansmarkedene spiller for å straffe ethvert land som viser utilstrekkelig finanspolitisk korrekthet.

  • Det ble en slags punchline, og i ettertid var det ikke den rette linsen for et land som USA på den tiden med utilstrekkelig produksjon og for lav inflasjon. Men nå ser vi hvordan obligasjonsvåkenhet virkelig ser ut i Storbritannia.
  • Det er en påminnelse om at de økonomiske forholdene i den epoken virkelig var det motsatte av de i denne epoken. Problemet da var utilstrekkelig global etterspørsel; nå er det en mangel på global forsyning.

Bunnlinjen: Tiden der beslutningstakere hadde en gratis lunsj når de vurderte politikk for å stimulere økonomien deres, er over, ettersom obligasjons- og valutamarkedene forteller den britiske regjeringen høyt og tydelig.

Leave a Comment